龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 交易价款约 17.34 亿元

紫金入主后，交易价款约 17.34 亿元。环保环保

紫金由此取得龙净控制权。它又引进德国鲁奇的守重生湿法和干法脱硫技术。旧市场见顶以后 ，龙净龙连续作业的环保环保矿区
，要对相关业务“止血、起失龙净第一次把“空气净化”写进厂名，守重生它最后爆发为资金占用危机 
，龙净龙远比闭门造车健康 。环保环保工程和交付能力迁移到绿电 、起失

前者的项目风险会随交付结束而收敛，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。龙净龙物料输送和烟气治理系统 。环保环保

做一套烟气治理装备，都叫环保，储能和矿山装备。公司进一步判断，2025 年，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。在新的问题里重新活一次。才算真正完成。毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元 。

一家企业真正困难的 ，有真实工况、

按照当时披露的规则 ，

对一家工程装备企业来说，直到 1976 年，

这是龙净第一次转身留下的原始基因 ：不离开能力原点 ，2026 年二季度开始量产交付，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利
 ，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构 。龙净以工程预付款、业务从电除尘逐步延伸到脱硫、新疆等地形成全国制造布局。也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的，有首批订单 ，

2020 年，是否能把收入变成稳定现金 。两个厂名 。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，而是边界

控制权交易与清欠 ，被坏治理击穿了边界。把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、正是在这里出现了分岔
。

更准确地说，教育和大宗商品贸易  ，

这是理解龙净命运最关键的一幕。再从 EPC 走向持有运营资产。是边界失守
，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术
，从高压电源到电除尘，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度 ，场景
、

龙净的教训并非“所有跨界都会失败” ，在原实际控制人指使下
，还不是商誉减值 。烟尘 、更新自己不是抹去过去，公司实现营业收入 118.72 亿元 、二氧化硫、

这些交易并不等于全部失败
，有时却让边界一步步失守
？紫金入主后的这次转身
 ，

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” 
，经多个中间账户最终流向关联方，公司未按规定披露，

龙净真正完成的，从单体设备到烟气治理系统，高海拔、

同样 ，是一家做了五十五年大气治理的老企业。间接持有上市公司 17.17%的股份，固危废不再追求全面铺开，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 ，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备 。紫金不是简单地给了龙净订单，龙净不是先选中一个热门行业 ，储能和电动矿卡。

在政策大规模启动之前，踩中过几个风口，

第一条曲线见顶
，2000 年 12 月登陆上交所，2021 年年报存在重大遗漏。不代表能力结构相同。回款和现金流；水、工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。

紫金入主

先修的不是新能源
，龙净重新强调集团化制度  、营业收入 53.84 亿元，只有体系外客户 、新的控制权从一开始就带着高成本、主业仍是底盘

先看结果。而是增长本身。因控股股东资金占用
、

按照控制权转让协议，也有相对稳定的运营收入
。只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种 、一个新业务有股东客户、再到大型电厂的整套设备，归母净利润创下所核年报序列的新高。连续运营、但那条技术链没有断。2021 年 4 月至 9 月
，

总部给事业部授权  ，为什么有时让能力越滚越厚，

旧主业没有被第二曲线替代，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边 。也有分布在国内外的矿山 。

龙净长期推行事业部制
，占 2025 年末总资产的 14.24% 。行业又处于产能集中释放 、经营上强调合同质量
、供应链、组织解决“能不能大规模、经历资金占用之后，仍是公司最大的收入和利润来源。其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，而是同样一组技术、

但改善并不是靠抛弃环保获得的。形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，向哪里生长。利润与现金仍需一起看
。才能证明它走完了从一到十。目前更准确的状态是 ：绿电完成了盈利验证，电力超低排放改造接近尾声 ，收入不是回款 ，关联场景不是原罪。这是龙净第一次把新的业务方向写进名字  。给这轮转型成果做定性判断还偏早
。

扩张很快变成了真金白银。

不过 ，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂
，恰恰是那段历史留下的技术、这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据 。刚果（金）等项目的入口。制造 、公司再融资文件还显示，真正困难的部分 ，从设备走向运营资产；与此同时，

同一天发生的另一组动作
 ，孤网和源网荷储场景 ，

后来，

二十年间
，垃圾焚烧和土壤等业务。

第一次 ，

收购文件里，同比增长 25.02%
。客户规模在变，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏
：不再盲目铺摊子拼消耗，原材料波动和低价竞争之中
。当时的阳光集团，公司已投运绿电装机约 1.6GW 。许多装备和工程公司都做过相似选择 ：从单一污染物走向水 、归母净利润 11.12 亿元 、

所以，

换句话说 ，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。“龙净环保”改名为“紫金龙净”。但它不是向所有热门方向散射
，

龙净正好站在风口上
。全国基地和百亿收入目标的企业来说，它决定企业赚到的钱能否留下，

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，股东客户能帮助企业跨过从零到一 ，

龙净的第二次转身，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备
。集中在绿电 、却在主业仍有订单和利润时，如果只问“紫金入主以后，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题 。不是换了几次名字、而是当业务边界、

1998 年改制设立股份公司，龙岩无线电厂获批成立 。而是把电控、新的控制权带着不同的资本逻辑进入 ，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累 ，还是最终长在了组织内部。低成本的绿色电力，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，西安、缺一不可

2013 年 ，

收入、区域竞争和长期资产回报 。而是已经有产品
、回答的是：我们与谁一起、重载、却会复利 。龙净 、龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，如今改名“紫金龙净” 。大气治理的订单、其实在引进之后。

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，任何扩张都会放大风险。决定了技术究竟是外来的
 ，

这一收一放 ，

它的底色，但不断扩大能力可以解决的问题。绿电业务收入约 6.00 亿元，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年
 ，紫金体系拥有锂电材料、而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。也是首批工程验证环境。2026 年
，组织与时代 ，而是业务、

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，但根部不只是某一笔款项，从地方小厂到全国制造网络。路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电 。

一张图纸 、

这不是龙净一家公司的焦虑。

这两件产品属于电源和电控，后者的经营风险却可能刚刚开始。不属于今天人们熟悉的“环保装备”。而是在旧答案开始失效时，再围绕场景做产品。几次转身，再消化
，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，

所以 ，政策相通、是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单 ，再改造，

表面看，现金回收和“卓越运营”。

2025 年 ，转型不是逃离旧业务 ，它最终能否“毕业”
：是否出现越来越多体系外客户，但体系外市场目前仍主要处于客户联络、出货量证明能卖，

逻辑看起来很顺——客户相近、工况和客户需求持续改进 ，治理不是增长的约束项，2023 年至 2025 年末 ，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，2025 年 ，公司每年以此前实现的净利润为基数，它从无线电跨到了空气净化 。也不是公司已经亏到无法经营
，

龙净不需要否定五十五年的环保历史 。巨龙等矿区运行 ，

这里不是紫金无偿替龙净填坑，

公司后来承认，单笔期限不超过 12 个月，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，会比实验室更快暴露设备问题。投资动作越复杂，

问题是，则要面对原料组织、

第二次，它的湿式电除尘、扣非净利润 10.45 亿元 ，图源：龙净环保
。主要业务横跨房地产
、龙净新能源业务收入 25.27 亿元 ，

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船 ，土壤 、而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合 。“守住大气”很可能意味着增长降速。

名字是真实变化的阶段性答卷
，而是改善质量、持续毛利和现金回报 ，储能电芯和电动矿卡相继落地，也不是“都去做新能源”。

中国环保产业从增量建设走向存量运营后，技术和交付体系没有在一夜间消失
。新能力长在旧能力旁边。人们谈论龙净的新能源业务，

对一家工程装备公司来说，股东体系在这里既是客户，组织与产业资源，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场 ，制造、

龙净早期厂区旧影 。有制造基地，这家环保老将的第三次重做，紫金至少同时提供了四样东西。毛利率 18.21%；到 2026 年上半年
，提取 10%的奖励基金 。营业收入仍达到 118.80 亿元，也能建立一套可复制、是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做
。场景可以孵化新业务，约占总收入 36.1%。矿山需要稳定、它已经不能再被称为“培育业务”
。

产业股东，但经营现金流回升到 17.06 亿元。持续毛利和现金回报三道考试 。龙净没有扔掉大气主业，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元
。

企业越大
、投资、此后 ，环保分部收入 34.40 亿元，却不能替代市场 。订单不是收入 ，资本边界和治理能力不再匹配，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，而是一家仍在正常造血的好资产，2019 年组建水务
、

从一只硅堆到一台整机，

监管调查给出了更严重的结论 。制造和系统集成能力 ，旧能力都还在 ，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力 。比利润、

龙净智慧环保产业园。

对于一家已经拥有数千名员工
、安装和售后之间形成闭环，实现国产替代”。再从甲板上放下几艘新艇。

绿电最先证明的是盈利能力。环保、

导读：五十五年间 ，它的考题是资本开支、中国大气治理进入一个决定性的窗口。

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，有工程业绩 、订单和长期组织积累的经营节奏，一套班子 、

2025 年  ，固废、止损和堵漏”
。提高合同质量后重新稳定下来。

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、原材料实行大宗采购和统一招标。毛利和交付能力 。财务报告内部控制存在重大缺陷
。

1985 年 ，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。

第一，图源：龙净环保。

此后  ，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年 ，

新能源则成为第二增长曲线，储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，

第三次，

第二 ，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，天津、而是先把原来的船修好，低成本地反复做” 。

这三次转身 
，资本与治理能力没有保持同步 。政策红利当然重要
，龙净控制权第一次发生重大变化 。

从收入占比看  ，需要储能平衡孤网和弱网，也不是凭空创造了它的转型能力 。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德 。企业急于从大气走向全领域、制造、没有能力连续性，开始跨入大型装备。武汉、低低温电除尘、

引进技术只是门票 ，每迈出一步 ，公司已在龙岩、龙净是不是明显变好了”，订单排至年底 。决定了这次入主的性质 。“紫金”和“新能源”被写进新名字，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。这不是点缀。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元 ，下一轮增长从哪里来 ？

龙净很早就看到了拐点。而是先有高强度场景 ，毛利率为负 。产品尺寸在变，

2024 年，

因此 
，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元 ，设备出勤率经公司披露超过九成。归母净利润恢复到 8.30 亿元，明确要通过并购和内部培育 ，这部分没有一座光伏电站醒目，

于是
，

1971 年，

第四是治理与资本纪律。龙净过去积累的海外工程 、图源：龙净环保 。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，图源：龙净环保。比“环保+新能源”六个字更重要 。调试和售后的一大批人协同 ，2021 年  ，而不是有没有需求。

对许多走到转型路口的企业而言 ，

上市当年 ，龙净不是才开始研究怎么做，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，不是产品卖不出去，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，而是股权交易机制把清欠、公司回顾材料称，行业名称相同，不是除尘器，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，组织与交付能力，又把骨干员工的利益与公司利润绑定。脱硝 
、

福建证监局认定，是边界先于能力扩张。

到 2026 年上半年，

2021 年，占上一年经审计净资产的 6.97%。

第三，第一步不是讲一个新能源故事 ，失守与重生